Newsletter - Octobre 2003


Comment valoriser une société informatique ?

Sommaire

Comment valoriser une société informatique, avec notre partenaire Firmalliance

Il faut bien comprendre qu’il n’existe pas de formule miracle donnant le prix d’une entreprise.
On se rend très vite compte qu’une entreprise n’a pas de valeur intrinsèque mais qu’il existe à la fois un couple [acheteur / vendeur] et un couple [prix / conditions].

Il faut bien sûr commencer par une analyse sérieuse de l’entreprise à évaluer, en termes de marché, de position sur son marché, de situation financière et de fonds de commerce, mais aussi de potentiel de développement.

Il sera ensuite nécessaire de prendre en compte le profil de l’acheteur, ce dernier pouvant être amené à payer une prime d’intérêt stratégique, liée à son intérêt pour l’affaire ou au fait que celle-ci sera unique ou non sur le marché.
C’est ainsi que, surtout pour les éditeurs, vous pourrez parfois constater des écarts importants de valorisation entre différentes transactions.

A un prix convenu, il faudra enfin prendre en compte les conditions de l’opération. Savez vous par exemple choisir sans hésiter entre deux formules de type :
- 3 M€ à la signature plus 1,5 M€ sur résultat après un an
- 3,8 M€ à la signature

Dans la pratique, nous pouvons considérer qu’une entreprise a quatre valeurs, comme l’indique le schéma ci-dessous :


En général, les valeurs seront classées dans l’ordre qui est présenté : la valeur financière étant souvent la plus faible, la valeur stratégique la plus forte.

Le prix à la virgule près n’existe évidement pas, mais il existe tout de même des pratiques qui vous guideront pour l’estimation d’une fourchette : vous obtenez alors une valeur de marché.

Une bonne façon d’obtenir cette valeur de marché est la méthode du chiffre d’affaires : aux fonds propres de l’entreprise, on ajoute un pourcentage de son chiffre d’affaires (ou de sa marge), en fonction de son métier d’une part et de l’estimation que l’on aura faite de la qualité de l’entreprise d’autre part.

Pour une société de services, ce pourcentage se situe actuellement entre 30 et 45% du chiffre d'affaires, à ajouter aux fonds propres retraités des immobilisations incorporelles.
Il faudra tout de même que la société ait des résultats corrects, de l’ordre de 4 à 5% net après impôts, une bonne qualité de contrats, une visibilité suffisante à environ six mois.
On regardera aussi la valeur ajoutée de la société : un placeur de CV, quelle que soit la qualité des CV, sera moins bien valorisé qu’une société proposant des solutions en ebusiness, aide à la décision, architectures de systèmes ou des spécialités métier comme banque, assurance par exemple.

On peut ensuite entrer un peu plus dans le détail de la valorisation et utiliser une méthode financière dite des cash flows actualisés. Cette méthode demande d’établir un plan de développement sur trois à quatre ans, ce qui n’est pas toujours facile.

Jusqu’à ces derniers 18 mois, la valeur financière était nettement plus faible que la valeur de marché. Aujourd’hui, la valeur de marché a tendance à diminuer pour se rapprocher de la valeur financière.

Evaluer une entreprise nécessite de se faire une bonne idée des fourchettes dans lesquelles situer chacune de ces valeurs, puis de réunir les éléments de la négociation afin d’aboutir à un accord équitable entre le vendeur et l’acheteur, cet accord comprenant évidement la formulation du prix mais aussi les conditions.


Jean Pierre Galand
Firmalliance

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